佛山直径15.2钢绞线
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作家： 康远宁
市集分析
价钱价差：对价钱面，上周油价颠簸回落，但波动较大，适度上周五收盘，布伦特原油近月跌至68好意思元/桶，WTI原油近月跌至63.55好意思元/桶，Dubai原油近月跌至67.74好意思元/桶。
月差面，三大基准油月差出现分化，Brent、WTI月差权臣回落，然而远端月差仍在位，2026年的弧线结构依然看守近月升水，表示规油市集供需相对紧均衡，同期Dubai月差权臣回正，与印度减少俄油采购运筹帷幄。
地区价差面，Brent Dubai EFS行回落至1.5好意思元/桶佛山直径15.2钢绞线，WTI-Brent近月价差减轻至4.8好意思元/桶，布伦特的地缘溢价部分被挤出，前期弘扬强势有所缓解。
实货贴水面，北海实货BFOET贴水基本合手稳，Johan Sverdup原油贴水连接回落-2好意思元/桶，WTI西北欧到岸贴水回落至2.7好意思元/桶，固然有所回落但贴水依然偏，CFD周偏强在3.3好意思元/桶，但剩余7周基本合手稳；西非面，尼油与安哥拉油加快回落，需求仍偏疲软，真金不怕火厂行将迎来春检；地中海原油面，乌拉尔原油贴水基本企稳，现在看守在29好意思元/桶，印度声称连接削减俄罗斯石油采购，IOC、BPCL与信实王人不再吸收3月与4月的俄油报价，Azeri原油与CPC原油贴水仍在回落，固然CPC原油装船速率明显回升，但买规避采购的心态依然延续，CPC向东套利窗口开启；中东面，上周市集回暖，基准油种对Dubai的贴水回升至1好意思元/桶隔邻，与月差基本同步；亚太面，ESPO对Dubai原油贴水企稳在12好意思元/桶隔邻，马瑞原油供应减少有助于带动俄罗斯以及伊朗油采购；北好意思面，Cushing月差回落，库欣对米德兰以及MEH价差基本合手稳，好意思湾酸油以及WCS原油依然低迷，委油纪念好意思湾后，真金不怕火厂合手续化其原油池，对其他重油产生挤出应；拉好意思面，哥伦比亚原油贴水加快回落，同属重油也受到委油纪念的冲击，圭亚那原油贴水也小幅回落。总体来看，前期由于CPC船埠故障致的欧洲实货市集偏紧仍是权臣缓解，中东实货市集回暖，主淌若印度加多规油采购，但3月行将迎来人人真金不怕火厂春季西席，真金不怕火厂需求将会下跌。
制品油裂解价差面，各油品裂差变化不明显，但结构明显分化，汽油结构走弱，寒潮缓解，柴油结构由强转弱。
库存：把柄Kpler频库存数据，人人海陆原油库存（不含不含好意思国SPR库存）年头以来合手续下跌至30亿桶以下，呈现去库趋势，但对库存水平处于5年同期位，若不包含海上库存，则对水平位于历史低位，且年头以来明显下跌，陆上原油库存近期合手平在12亿桶（卫星浮顶罐不含地下SPR）。客岁12月原油调动，但意想由于春节影响，往常1个月的采购力度将放缓。原油浮仓面，近期海上在途原油库存看守在12.6亿桶较年头有所下跌，浮仓货量看守在1.07亿桶，较年头有所下跌，累库主要在制裁油侧。制裁油海上在途数目过4亿桶，规油在途库存近期呈现下跌态势。
原油船期：人人原油发货量从年头4420万桶/日下跌至4280万桶/日，降幅过100万桶/日，主淌若俄罗斯口岸发货量下跌，中东发货量看守1800万桶/日，仍处于位，沙特原油出口回升至690万桶/日位，伊拉克原油出口回升至360万桶/日，跟着科威特阿祖尔真金不怕火厂的复产，科威特原油出口回落至130万桶/日，CPC原油船埠收复后，CPC原油发货量从70万桶/日加多至90万桶/日，与此前的150万桶/日仍有较大差距。
真金不怕火厂西席与利润：适度2月6日当周，人人真金不怕火油厂停产总量约为540万桶/日，较前周下跌约88万桶/日。下跌主要受亚洲地区重启手脚动，锚索及东亚举座弘扬凸起，同期好意思国也合手续从近期风暴致的停工中收复。中东地区神往手脚合手续加多，部分对消了上述降幅。瞻望往常，人人真金不怕火油停产总量意想将鄙人周小幅降至略于500万桶/日，具体走势很猛经过上取决于丹格特真金不怕火油厂原油安装的复工时分，该厂仍口舌洲地区要害的不细目要素。非洲可能出现的减产意想将被西欧和中东地区胁制加多的停产所对消，这两个地区的神往手脚行将插足峰期。适度 2 月 6 日当周，好意思国真金不怕火油厂停产总量约为 130 万桶/日，较前周减少约 27 万桶/日，大王人智商连接从 1 月下旬寒潮影响中收复。停产主要联络在五大湖地区，墨西哥湾沿岸和好意思国大泰西沿岸也有部分影响。瞻望往常，好意思国真金不怕火油厂停产情况意想下周将小幅加多至逐日约137万桶。个潜在风险是，钢铁工东说念主联会在2月5日投票决定在怀廷真金不怕火油厂举行歇工，关联词适度现在，尚未发起任何歇工步履，即便歇工果真发生，其对运营的影响也将取决于其他工东说念主的可调配。本周俄罗斯真金不怕火油厂的停产产能下跌了18万桶/日，至46万桶/日，因受东说念主机紧迫影响的智商迟缓收复运营。关联词，图阿普谢真金不怕火油厂（24万桶/日）自12月底遭东说念主机紧迫后仍处于停产情状，诺沃沙赫京斯克真金不怕火油厂在8月遭东说念主机紧迫后，又于12月25日被弹击中，现在也处于停产情状。与此同期，萨马拉要道的真金不怕火油厂正在迟缓重启，伏尔加格勒真金不怕火油厂则于11月下旬收复了运营。瞻望往常，意想真金不怕火油厂的停产产能将在2月13日前踏简直约46万桶/日。适度2月6日当周，中东地区真金不怕火油厂停工产能加多9.5万桶/日，达到23万桶/日，主要受规划神往影响，包括沙特阿拉伯拉斯坦努拉真金不怕火油厂自2月初合手续至3月初的西席职责。适度 2 月 6 日当周，亚洲真金不怕火厂停工产能下跌 63 万桶/日，至 69 万桶/日，主淌若由于中化泉州真金不怕火厂在完成两个月西席后，于 1 月中旬初始重启。同期，中石油云南真金不怕火厂于 1 月 12 日收复分娩。适度 2 月 6 日当周，拉丁好意思洲真金不怕火油厂停产总量约达逐日 100 万桶，较前周减少约 12.2 万桶。本周非洲地区的离线真金不怕火油才气计算过94万桶/日，主要原因为尼日利亚丹格特真金不怕火油厂的神往期延迟，加之尼日利亚国有真金不怕火油厂合手续停产。丹格特真金不怕火油厂自1月下旬初始对日处分才气65万桶的原油蒸馏安装进行规划神往，现在职责仍在进行，而其催化裂化安装可能停产久。该公司正利用原油蒸馏安装停运技术进行诞生升，以期提运行率。由于原油蒸馏安装离线，卑劣二次加工安装产能受限，现在仅通过调操作看守有限的居品产出。
地缘政：市集聚焦伊朗地点。伊朗面佛山直径15.2钢绞线，好意思伊谈判上周五罢了，规划鄙人周连接谈判，Polymarket表示好意思国击伊朗概率权臣下跌，伊朗石油供应以及霍尔木兹海峡均未受到影响。俄乌地点面，停战条约尚明显进展，三谈判仍在动中，但在制裁压力下重迭印度采购力度减少，俄罗斯财政收入下跌将致其谈判加被迫。委内面，跟着大生意商的纪念，好意思国对委内的石脑油稀释剂出口收复，委内对好意思国的原油出口加多，委油认真从制裁油转为规油，现在大生意商初始对印度、等买再行报价，但贴水明显高潮。
流动：上周WTI、Brent累计合手仓量有所下跌，但CFTC基金净多仓位近几周畅达回升，尤其是Brent基金净多仓位回升至连年位，从资金上也能诠释为何Brent在基准油中弘扬强，咱们意想往常基金净多仓位将会有所下跌。
举座预判：跟着好意思印生意谈判的进，印度真金不怕火厂初始削减俄油采购，这意味着现在100万桶/日的俄罗斯量濒临下跌，这将逾越挤压制裁油需求，同期晋升规油需求，从Dubai月差上不错看到采购力度回暖，同期好意思伊谈判悬而未决，中东地缘溢价尚未挤出，油价短期仍将看守颠簸款式。
计谋
油价短期位颠簸，波动较大，中期空头设立
风险
下行风险：制裁油规化（相同委内），宏不雅黑天鹅事件
上行风险：制裁油（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）供应收紧大略需求削减、中东突破致大范畴断供
投资沟通业务履历： 证监许可【2011】1289号
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